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經(jīng)濟(jì)下行壓力的持續(xù)加大，表明發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性也愈發(fā)凸顯。而近期基建相關(guān)高頻指標(biāo)的低迷以及財(cái)政收入端面臨的多重壓力，則引起市場(chǎng)對(duì)基建投資增速能否保持勁頭的擔(dān)憂(yōu)。不過(guò)，隨著近期頂層會(huì)議對(duì)基建投資持續(xù)關(guān)注以及部署安排，下半年基建投資的空間與資金來(lái)源也逐漸得以明確。

接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的專(zhuān)家表示，當(dāng)前，我國(guó)基建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，并獲得政策層面力挺。從資金層面看，基建投資資金渠道廣闊。以專(zhuān)項(xiàng)債為主的財(cái)政資金將在下半年持續(xù)形成實(shí)物工作量，貨幣政策將提供配套中長(zhǎng)期資金，而REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）、PPP（政府和社會(huì)資本合作）等手段也能進(jìn)一步拓寬資金來(lái)源?；ㄍ顿Y有能力保持后勁，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供關(guān)鍵支撐。

先行指標(biāo)亮眼

進(jìn)入二季度后，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累進(jìn)一步加大，不僅4月基建投資數(shù)據(jù)有所下滑。5月以來(lái)，在實(shí)體層面與基建相關(guān)的指標(biāo)也尚未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。據(jù)海通證券研究所統(tǒng)計(jì)，截至5月20日，基建生產(chǎn)類(lèi)指標(biāo)呈現(xiàn)出環(huán)比走弱態(tài)勢(shì)。5月第三周的螺紋鋼產(chǎn)量、石油瀝青裝置開(kāi)工率、全鋼胎開(kāi)工率環(huán)比同比均下降。

雖然與基建相關(guān)的高頻指標(biāo)不見(jiàn)整體好轉(zhuǎn)，但部分先行指標(biāo)卻表現(xiàn)積極。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~4月份的新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)28%。同時(shí)，中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中冶等多家建筑央企在近日公開(kāi)的新簽訂單量也表現(xiàn)亮眼。比如，中國(guó)建筑前4月實(shí)現(xiàn)新簽合同額10451億元，同比增長(zhǎng)16.6%。其中，基建業(yè)務(wù)新簽合同額2528億元，同比增長(zhǎng)29.1%。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，建材銷(xiāo)量則是當(dāng)月投資需求的實(shí)際反映，而新簽訂單數(shù)據(jù)一定程度上代表未來(lái)基建投資需求。相信隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)和國(guó)內(nèi)穩(wěn)供應(yīng)鏈工作持續(xù)推進(jìn)，人員流通不暢和建材供應(yīng)不足對(duì)基建施工的拖累大概率趨于減弱。

在短期擾動(dòng)因素逐漸消退后，多位接受記者采訪的專(zhuān)家都一致認(rèn)為，二季度乃至今年下半年的基建投資都將保持增長(zhǎng)力度。尤其是近期政策層面對(duì)基建的支持以及今年充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，都為基建持續(xù)發(fā)力打下基礎(chǔ)。

近期的頂層會(huì)議中，不論是中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議研究全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問(wèn)題，還是中央政治局會(huì)議提出“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，都將基建擺在重要位置。

“預(yù)計(jì)年內(nèi)基建投資將有亮眼表現(xiàn)，全年增速有望達(dá)到10%以上?！敝行抛C券研究部首席宏觀分析師程強(qiáng)對(duì)記者說(shuō)，今年正值五年規(guī)劃進(jìn)入集中開(kāi)工之年，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，基建增長(zhǎng)有空間。至4月上旬，共有26個(gè)省市披露2022年重大項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃。其中，共有31467個(gè)重大項(xiàng)目，共涉及11.7萬(wàn)億元左右的年度投資規(guī)模，部分省份后續(xù)還將繼續(xù)更新，而疫情好轉(zhuǎn)將為儲(chǔ)備項(xiàng)目提供更好的落地條件。

護(hù)航基建投資

今年積極的財(cái)政政策發(fā)力適當(dāng)靠前，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券加快發(fā)行使用。據(jù)財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才介紹，截至5月15日，各地已經(jīng)發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債1.5萬(wàn)億元，比去年同期增加了1.3萬(wàn)億元。截至4月底，已經(jīng)發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債券安排項(xiàng)目超過(guò)1.1萬(wàn)個(gè)，有1200億元的專(zhuān)項(xiàng)債券用作重大項(xiàng)目的資本金，為擴(kuò)大有效投資、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)提供有力支撐。

“財(cái)政資金支出節(jié)奏的前置將成為基建高增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)之一?！背虖?qiáng)表示，根據(jù)中信證券宏觀團(tuán)隊(duì)估計(jì)，財(cái)政資金在基建項(xiàng)目的占比可能達(dá)到一半，是基建最大的資金來(lái)源。

而目前市場(chǎng)對(duì)基建投資的擔(dān)憂(yōu)也主要聚焦在財(cái)政能否保持對(duì)基建投資的支持力度，程強(qiáng)對(duì)此認(rèn)為，財(cái)政“賣(mài)地”收入壓力較大對(duì)基建資金的影響實(shí)際上比較有限。一方面是今年賣(mài)地收入的下滑已經(jīng)在做全年預(yù)算時(shí)有所考慮。另一方面在于，今年財(cái)政預(yù)算明確顯示，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入98636.67億元，增長(zhǎng)0.6%；全國(guó)政府性基金預(yù)算支出138991.34億元，增長(zhǎng)22.3%。高支出的增長(zhǎng)主要由特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)上繳利潤(rùn)和專(zhuān)項(xiàng)債所支撐。

他還表示，應(yīng)看到地方的監(jiān)督考核機(jī)制正發(fā)生積極變化。當(dāng)前財(cái)政部門(mén)廣泛推進(jìn)的“穿透監(jiān)測(cè)、通報(bào)預(yù)警”機(jī)制實(shí)際有助于從項(xiàng)目質(zhì)量和財(cái)政資金推進(jìn)速度兩方面促進(jìn)基建增長(zhǎng)。伍超明相信，專(zhuān)項(xiàng)債資金在下半年對(duì)基建投資仍有支撐。他認(rèn)為，在財(cái)政部的發(fā)行節(jié)奏要求下，預(yù)計(jì)5、6月份將迎來(lái)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行高峰，快于一季度發(fā)行速度。5月份已發(fā)行和計(jì)劃發(fā)行規(guī)?；虺^(guò)5000億元，較4月份明顯提速。而專(zhuān)項(xiàng)債需要在8月份底前基本實(shí)現(xiàn)從財(cái)政撥付到項(xiàng)目上，因此有部分專(zhuān)項(xiàng)債資金將于今年下半年形成實(shí)物工作量。

基建投資資金廣

為努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道、確保運(yùn)行在合理區(qū)間，日前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步部署了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，決定實(shí)施6方面33項(xiàng)措施。其中提到，專(zhuān)項(xiàng)債支持范圍擴(kuò)大到新型基礎(chǔ)設(shè)施等；優(yōu)化審批，新開(kāi)工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項(xiàng)目，引導(dǎo)銀行提供規(guī)模性長(zhǎng)期貸款。

財(cái)政部PPP專(zhuān)家?guī)鞂?zhuān)家、360政企安全集團(tuán)投資總監(jiān)唐川對(duì)記者表示，從本次會(huì)議提出的支持方向看，基建已成為穩(wěn)住數(shù)十萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的確定選擇，而為了避免地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政府端和大型金融機(jī)構(gòu)的投入將會(huì)成為主要支持手段。下半年財(cái)政支撐基建的力度依然會(huì)保持強(qiáng)勁。

在唐川看來(lái)，在基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略之下，貨幣政策仍有能力為基建投資提供長(zhǎng)期貸款支持。降準(zhǔn)、大型銀行下調(diào)撥備覆蓋率所釋放出的流動(dòng)性增量將大幅流入基建領(lǐng)域，預(yù)計(jì)整體金額將達(dá)到1萬(wàn)億以上。

程強(qiáng)還指出，社會(huì)資金也有多方面的改善空間，PPP可引入社會(huì)資本參與，REITs則盤(pán)活存量資產(chǎn)回籠資金用于再投入，兩種模式都可對(duì)基建資金來(lái)源構(gòu)成一定補(bǔ)充。